SK이노베이션의 SK ON 상장(IPO)관련 발표 정리

SK이노베이션이 SK ON 상장과 관련하여 모회사의 주주이익과 보상에 대한 내용을 정리해 봅니다. 유안타증권 리포트를 중심으로 요약 정리합니다.

 

SK On의 생산Capa 현황 ; 메리츠증권

 

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자회사 상장과 모회사 주가와의 관계

 

1) 한국의 경우 자회사 상장은 대체로 모회사 주가에 도움이 되질 않는다.

 

그 이유는 투자수요가 분산되고, 구주매출보다는 신주모집 형태의 자회사 상장에 기인한다. 이는 모회사 주주에게 자회사 상장에 대한 이익이 분배되지 않기 때문이다.

 

2) 해외의 경우 자회사 상장 시 모회사 주주에게 상장에 따른 이익이 공유된다. 당연한 것이다.

① 다임러 – 다임러트럭 (2021년), ② 폭스바겐 – 포르쉐 (2022년 ), ③ 인텔 – 모빌아이 (2022년 )

상장의 경우, 구주매출의 형태로 진행됐고 , 모회사 주주에게 주식배당 혹은 현금배당 형태로 보상이 돌아갔다.

 

모회사 주가에 도움 되는 자회사 상장의 키는 구주매출, 배당, 자사주 취득 재원 확보를 들 수 있다.

 

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SK이노베이션의 SK 온 관련 발표에 대하여

 

SK이노베이션의 SK 온 IPO 관련 주주환원 정책은 이중 상장에 따른 디스카운트를 해소할 수 있는 대안으로 판단된다.(유안타증권)

 

SK이노베이션은 IPO 관련 주주환원 정책을 검토중이라 밝히고,

① SK이노베이션이 공개매수를 통하여 시가총액 기준 10% 수준의 자기 주식을 취득 후 드 대가를 SK 온 주식 등으로 지급하는 방안,

② SK 온의 IPO 이후 구주매출 재원을 활용한 특별배당 방안을 제시했다.

 

물적분할이 그 자체로 부정적인 것이 아니라 , 물적분할 과정에서 주주보호 방안이 충분하지 않다는 점에 문제가 있다는 의미이다. SK이노베이션이 제시한 방안은 SK 온 분할로부터 파생된 디스카운트를 극복할 수 있는 대안이 될 것이다.(유안타증권)

 

SK스퀘어는 경상배당수익의 30%를 환원하겠다는 계획을 발표했으며, 이에 따라 2022년 경상배당수익 (3,584 억원의 약 30%인 1,100 억 원 규모의 자사주 매입 소각을 발표했다.

 

 

 

 

또한 주주총회에서 SK 쉴더스 매각 대금의 일부를 자사주 취득 & 소각에 활용할 계획임을 밝혔다. 금번 시행 되는 자사주 취득 외에 추가로 약 2,000 억 원의 자사주 취득이 가능할 전망이다. 해당 자사주 취득이 실행되면, 시 가총액 (5.5 조원 ) 대비 약 5.6%의 환원율이 된다.

 

결론적으로, 기존 사업부나 자회사 상장시 물적분할을 한다면, 상장으로 인한 재원을 구주매출, 배당, 자사주 매입으로 사용해할 때 기존의 주주가치가 훼손되지 않는다. 이는 시장에서 자금을 조달하는 주식회사가 가져야할 기본 태도인 것이다.