3/31 IRA 세부법안이 발표되었습니다. 2차 전지 업종의 종목별, 섹타별로 유안타증권의 분석과 전망을 정리 봅니다.
유안타증권의 2차전지섹터 전망
1) 4월 18일부터 LG 에너지솔루션, SK 온에 대해서는 Credit 적용이 시작됩니다. 또한 양극활물질 기업들의 국내 증설 및 수주 모멘텀 이어질 것으로 예상됩니다.
2) IRA 세부법안 발료로 2차전지 셀, 양극재 중심의 주가 상승 가능성이 높으며 분리막, 전해액 등 추가된 소재들 또한 주가 상승이 예상됩니다.
3) 셀부터 소재까지 2차전지 섹터 전체 주가의 본격 상승이 예상됩니다.
배터리 셀 기업에 대한 전망 (유안타증권)
1. LG에너지솔루션
1) 2023년에도 최대 실적: 중국 테슬라 판매량 증가 + 미국 외형성장 본격화(2023년 지역별 매출 비중 1위) + 수주 모멘텀 여전 (수익성 위주 계약 진행)
2) 미국 애리조나주 퀸크릭에 7조 2,000억 원 투자해 원통형, ESS 용 LFP 배터리 공장 건설 계획 발표
; 총 43 GWh로 원통형은 27 GWh(2025년 양산 예정), ESS LFP는 16 GWh(2026년 양산 예정)
3) 2170 원통형 배터리는 대부분 테슬라향으로 공급 예정이고, 테슬라 2170 원통형은 국내 엘앤에프가 생산 중인 NCMA 양극재 사용 중임. 따라서 엘앤에프의 관련 수주 기대감 있을 것.
4) 애리조나 단독 공장 추가로 2026년까지 북미 지역에서만 293 GWh 생산능력 확보
5) 테슬라 기가팩토리4 주간 생산량 5,000대 돌파 비공식 집계됨.
; 테슬라는 가격 인하 이후, 중국, 유럽, 미국에서 생산량이 빠르게 증가 중. 테슬라 주요 공급사인 LG 에너지솔루션 실적에 긍정적일 것으로 예상됨.
2. 삼성SDI (수주모멘텀의 한 해가 될 것.)
1) 최대 50 GWh 규모 GM 과의 미국 합작공장 계약 예상됨
; - 연 30~50 GWh로 예정된 생산 규모, 투자 방식, 공장 위치 등 세부 조항을 놓고 막바지 협상 중이며, 2026년부터 GM 향 각형, 원통형 생산 예정
2) 추가로 볼보 등 수주 모멘텀 기대됨. 2023년 미국 내 수주는 계속될 것으로 예상하며, 그 수혜는 삼성SDI가 가장 클 것으로 예상.
3) 삼성 SDI 관련 Supply chain 기업 주목
; 밸류에이션 고려 시, 양극재보다는 WCP 등 다른 소재에 주목하는 것이 좋아 보임.
3. SK 온
4. CATL
소재 기업에 대한 전망
1. 포스코케미칼(포스코퓨처엠) / 에코프로비엠
1) 높은 밸류에도 불구, 미국 IRA 세부법안에 양극활물질이 핵심 광물 요건에 포함되면서 그동안 지연시켜 왔던 증설 발표 예상.
2) 또한 셀 기업들 수주가 이어지면서 관련 수주 모멘텀도 지속될 것.
3) 엘앤에프’: 양극재 기업 중 밸류매력도 가장 높음.(가장 덜 오른 종목이란 얘기임.) LG 에너지솔루션 애리조나주 단독 공장 발표로 관련 수주 가능성 높아짐.
2. 천보
1) 삼원계 배터리에 적용되는 P 등 특수 전해질 독점 기업으로 셀 기업들의 미국 내 생산능력 확대 시, 공급 확대 예상
2) 소재 기업 중 2023~2024년 증설 모멘텀 가장 강한 기업
3) 완성차 기업들의 LFP 채택률 확대 최대 수혜 기업
해외 기업 동향
1. 테슬라
1) 양극재 내재화 관련 : 2023년 2분기 양극재 시설 시운전 언급, 규모는 60 GWh 예상. 텍사스 50 GWh 공장은 100% 내재화가 예상됨.
; 엘앤에프의 NCMA95%가 테슬라 내 활물질 비중 크지 않아 내재화 가능성 높지 않음
2) 건식전극공정: 저가배터리의 핵심 공정으로 기가 멕시코 공장에서 2025년 양산 예정이며 건식전극공정 적용될 것. 따라서 늦어도 2024년 내 건식전극공정 대량생산이 가능할 것.
; 관련 핵심 소재인 고체 도전재 기술 보유 기업 ‘나노신소재’ 주가가 탄력적일 것으로 예상.
2. 유럽 CRMA
1) 2차 전지 Upstream 정책(소재 및 원재료 중심의 정책)으로 원자재에 대한 안정적 공급망 구축이 목표임.
2) EU의 연간 소비량 중에 채굴 10%, 가공 40%, 재활용 15%를 역내 공급역량 확보 발표. 단일 제3국에 대한 가공 단계 원자재 의존도 65% 초과하지 않음.
3) 초안 발표로 세부사항 제시 확인 필요하며 Upstream 위주 정책인 만큼 원자재, 원자재 가공, 폐배터리 리사이클링 기업 수혜 예상.
3. 미국 IRA 세부법안 발표
1) 양/음극활물질 핵심 광물로 분류 - 양극/음극활물질 핵심 광물로 분류되면서 미국과 FTA 체결한 국가에서 생산된 제품을 사용해도 세액공제 혜택을 받을 수 있게 됨.
2) 음극판·양극판·분리막·전해질 등 4대 부품은 미국 내 생산시설 확충 대상. AMPC 는 추가 조건 명시하지 않음.
3) 4월 18일부터 LG 에너지솔루션, SK 온 Credit 적용 시작되므로 양극활물질 기업들 국내 증설 및 수주 모멘텀 이어질 것으로 예상.
; 셀, 양극재 중심 주가 상승 가능성 높으며 분리막, 전해액 등 추가된 소재들 또한 주가 상승 예상
4. 미국 IRA 세부법안 발표에 대해 우려 부분 체크
1) 포드에 이어 테슬라까지 단독 공장+ CATL 기술 라이선스 제공에 세액공제 대상 요구함.
; 포드, 테슬라 등 LFP 배터리 적용을 확대하려는 전략으로 미국 내 CATL 배터리 적용 시에도 세액공제 혜택이 가능하도록 할 것을 요구함.
공장은 포드, 테슬라 등 단독으로 투자하고 CATL 에는 기술 라이선스만 제공받는 형식 - 미국은 관련해서 구체적인 법안을 준비 중.
2) IRA 보조금 차단 법안을 추진할 것으로 보이나 아직 발표되지 않아 불확실성으로 남아있음
3) FTA 체결하지 않은 일본도 IRA 세액공제 대상에 포함됨.
; 일본도 IRA 세액공제 대상에 포함. 광물 협정 해지 또는 개정 적정성 여부는 2년마다 검토하기로 합의함. 일본 양극활물질 등 관련 소재 기업들 생산능력 확대 가능성 있음.
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