어케하나! 은행주 ; 특히 카카오뱅크는?

금리인상시기와 맞물려 2021년부터 은행주의 주가 흐름은 좋았다.

시장은 이제 금리 정점을 예상하고, 정부의 공공재 언급으로 주가 흐름은 쉽지 않다. 

 

은행주!! 

주가흐름과 영업성과는 안정적이지만 진입은 망설여진다.

은행업종 전반에 대한 의견과 개별 은행에 대해 한화투자증권 리포트를 중심으로 살펴본다.

 

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은행업종 리뷰

 

한화투자증권의 분석을 요약하면 이렇다.

 

1) 2023년 1분기 은행주의 실적은 시장 컨센서스에 부합할 전망임.

2) 모든 은행의 순이자마진(NIM)은 분기대비(QoQ) 하락 전망.

3)  다만, 연간대비(YoY)는 증가 예상.

4) 대손충당금은 증가 예상.

5) 영업이익은 증가 예상

 

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은행업종의 불확실성

 

1) 4대 은행지주의 주주환원 정책은 자본비율(CET1) 목표를 기반으로 자사주 소각을 제시했는데, 정부의 은행업종에 대한 공공성 강조로 불투명해짐. CET1 요구치가 상향될 가능성 있음.

 

2) 극단적으로 낮은 멀티플과 배당수익률(8~10%)은 매력적이나, 주주환원에 대한 불확실성과 연체지표 악화의 초입임.

 

전체적으로 보수적인 투자의견 제시.(한화투자증권)

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은행업 지표 

 

개별은행에 대한 지표는 그림으로 한눈에 파악이 가능합니다. 한화투자증권 리포트에 잘 정리되어 있어 소개합니다.

 

1)  은행별 배당성향

   ; 순이익 중에 배당으로 환원하는 비율

 

 

 

2) 은행별 배당 수익률

   ; 주식매입가격 대비 1년간 배당을 받는 비율

 

 

3) 은행별 NIM (순이자마진율) 추이

 

 

4)  은행주 원화대출 성장률

 

 

5)  은행별 대손비용률

 

 

 

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카카오뱅크에 대하여

 

은행주에 대한 의견은 증권사별로 거의 비슷합니다.

 

문제는 카카오뱅크를 어떻게 평가할 것인가?입니다. 

 

카카오뱅크는 기존 은행들에 비해 매우 높은 멀티플을 부여받으며 시장에서 거래되고 있습니다. 카카오뱅크가 높은 멀티플을 받는 이유는 플랫폼을 활용한 기업가치가 크다는 이유입니다. 상장 전부터 계속되어 왔던 논란입니다.

 

은행별 투자지표 ; 한화투자증권

 

한화투자증권의 의견은 이렇습니다.

 

카카오뱅크는 예상보다 빠른 NIM 하락 시점과 가파른 연체 증가 속도 등을 감안하더라도, 외형 성장에 힘입어 2023년 영업이익은 25% YoY 증가할 것으로 예상된다.

 

동사는 2022년 첫배당을 실시했는데, 연간 배당성향 19.6%를 가정할 때 동사의 기대 배당수익률은 0.6%로  추정된다. 카카오뱅크에 대한 기대는 주주환원보다는 결국 성장에 있다.

 

당국이 추진하는 대환대출 플랫폼에서 주택대출에서의 금리 경쟁력으로 valuation을 지지할 만한 성장성이 나타날지 지켜볼 필요가 있다는 판단이다.